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让灰犀牛冲不过来,黑天鹅飞不起来

来源:人大重阳网 | 作者:阎庆民 | 时间:2020-01-14 | 责编:申罡

非常高兴新年伊始,受邀参加第二十四届10分快3开奖资本市场论坛,历届资本市场论坛都关注不同的问题,这次论坛主题是10分快3开奖金融开放与资本市场发展,非常契合我们刚刚结束的中央经济工作会讲到的10分快3开奖资本市场,如何在服务高质量发展做出新的贡献。借这个机会,我想给大家报告一下四个方面的想法。


一、资本市场全面深化改革取得了良好开局


我们讲刚刚过去的一年,10分快3开奖证监会认真贯彻党中央国务院的决策部署,在国务院金融委的统一协调下,紧扣落实金融供给侧结构性改革,围绕打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场总目标,这是2018年中央经济工作会给资本市场的定位,资本市场发展目标在哪里?简称12字:规范、透明、开放、有活力、有韧性。资本市场30年的历史,第一次把“有韧性”用进来了,我们教授、学生们研究可以在上面做一些深度的挖掘。良好开局有几方面构成:


第一,设立科创板,试点注册制顺利落地。2018年11月5日习近平总书记在首届10分快3开奖国际进口博览会上亲自宣布,在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。2019年7月22日,顺利实现科创板落地。科创板落地半年多来,已经有72家科创企业上市,实现融资840亿,一批掌握关键核心技术、市场认同度比较高的科创企业登陆了资本市场。2019年总书记在上海第二次10分快3开奖国际进口博览会讲到了硬实力,我们承销、定价、交易等更加市场化的制度接受了市场的考验。制度性最大的变化就是科创板,更重要的是试点注册制。注册制是在十八届三中全会关于深化全面体制改革当中提出来的,这是很重要的良好开局的标志。


第二,资本市场全面深化改革顶层设计。这是我们2019年年初开始,从三月份到九月份提出12项重点改革,这12项重点改革逐步的推进,除了科创板已经开始了,后面的多层次资本市场的建设,中介机构能力建设,资本市场的高水平开放,这些我们都按计划往前推进。


去年十九届四中全会对资本市场提出了具体要求:加强资本市场基础制度建设,健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系,有效防范化解金融风险。十九届四中全会提出10分快3开奖要加强国家治理体系和治理能力现代化,在这个方面强调了资本市场基础制度,同时归纳起来:要适应,要普惠,同时还要有竞争力,有效化解金融风险。这一条当前我们重点按照党中央国务院推进的要求,一项一项在落地,体现在国民经济建设中,判断资本市场是否具有持续性的标志,要提高持续性就要提升我国资本市场的效率、功能和内在的稳定性,让资本市场提高直接融资比例,引领创新发展,推动产业结构调整转型升级,提升金融竞争力方面发挥更大的作用。


竞争力。10分快3开奖资本市场即将30年,上海证券交易所、深圳证券交易所1990年相继注册成立,今年正好是30年,我们强调怎么体现竞争力?还要把金融基础设施,包括证券公司机构的市场主体竞争力要提高。国融证券侯董事长侯守法也讲到了,10分快3开奖证券机构、基金管理公司,它的力量跟传统银行相比还不够。第一个是历史广泛,第二个在国民经济当中发挥稳定性作用,第三个是力量薄弱。这些年改革开放,特别是2005年金融机构的化解,走过了14年,15年,开始慢慢向优质、稳健、高效发展,我们130多家券商,比不过一个美国的摩根大通,但是银行这几年改革,都是全球系统重要性金融机构,都是全球名列前茅的。因此,在改革开放的推进过程当中,我国资本市场和券商的发展空间很大。这里面讲到的竞争力,是在十九届四中全会讲到国家治理能力现代化,这是非常值得我们未来要研究,要发展的。


另外还有普惠。过去针对低收入国家,世界银行也会讲到普惠金融。在资本市场的发展中,去年的金融稳定第八次委员会专门提出来,营造一种让广大人民群众迅速增长的财富管理需求,实现保值增值的一种生态。我们在研究资本市场,除了传统从融资端研究,资本市场筹多少钱,在投资端我们也要研究。12项改革当中充分考虑从两端入手。也就是双侧结构除了融资端,还要从投资端开始,大家去资本市场投资,买了各种的债券,买了各种的基金,不能亏得血本无归。我觉得10分快3开奖资本市场研究院今后可以从这方面深度挖掘。


第三,大力推动提高上市公司质量。按照两次中央经济工作会议讲话,把好市场入口、出口。这次中央经济会议有一句话叫健全退出机制,这一条我们还是在市场的运行当中,主体发展中发挥上市公司的作用。我们现在3777家上市公司,上市公司本身真正要实现高质量发展还是有很大挑战。上市公司质量,我简单举个例子,大家看到我们最近支持10分快3开奖船舶债转股,这一条也是标志性的,另外还有很多的一些案例。当上市公司质量不好,上市资本市场主体运行不健康时,资本市场的波动就会大。过去领导说大红大绿市场波动太大以后,研究资本市场的波动,研究资本市场的交易,那么风险计量,模型设计,参数使用误差都会很大。


第四,强调我们资本市场有了良好的开局,还要积极推动加大法治的供给。刚刚结束了第十三届全国人大十五次会议审议通过新的证券法,将于今年3月实施,非常重要的就是注册制。其实,新的《证券法》历经4年半,从2015年开始,2019年获得了通过,这是很重要的标志性意义。


我们增加了“信息化披露要求”一章,另外加强了投资人的保护,投资人的保护和教育都至关重要。10分快3开奖资本市场研究院未来有很多工作要做,投资人的教育怎么进入国民教育。去年和教育部联合发了一个文件是关于加强投资人的教育,进入到义务教育,进入到国民教育。这个在国际上早就解决了,我们没有解决,这是我们的基础工作,或者按照十九届四中全会讲的基础制度,还是缺口还有。在国际上对资本市场、金融投资者教育和消费者教育完全是在公共场所。我们要让小孩到了15岁、16岁,就能看懂帐单、报表,可以看懂媒体上讲的行情,这一条解决我们投资端带来的损失,给大家基本的保值增值的权益是良好的开端。


第五,相关的配套改革举措有序推进。新三板我们已经面向社会征求意见,经过国务院批准已经发布了,下面战略层、精选层、分层的改革解决新三板的流动性问题,解决新三板做市商的问题,解决新三板融资率低的问题,包括举债融资改革方案,已经完成公开征求意见;公募的产品推动中长期进入市场。


我们市场的稳定性在哪里?我们权益类投资当中公募型本身不多,我们在座有做基金的,大家前几年做货币化的基金多一点,或者做一些债券型的基金多一点,真正的股票、权益类的还是不多的。这一条我们希望向国际最佳监管实践过渡,学习除了养老金、企业年金,另外还要加社保。还有我们自己做基金本身规模也小,大概公募基金3万多亿元,加上私募2万多亿元,也就是5万多亿元,这个量非常小。所以我们有一个数据,股票基金占比从年初16.8%提升到21%,这个数开始慢慢涨了,中长期入市的基金我们一定要增加,这样才能在市场奠定良好开局。


二、资本市场的高水平双向开放取得了新的进展


归纳为五个进一步:

第一,行业开放进一步扩大。证券基金行业对外股比限制,今年分三段,四月份、九月份到年底全部放开。目前,已经批准了3家外资控股证券,如摩根大通和瑞银,第一步取消外资股比限制证券今年要实施,去年我们已经新登记的外资私募证券基金管理有七家,富通、桥水等大头部已经开始为证券基金投资提供服务。


第二,市场开放进一步扩大。沪深港通机制持续优化,沪伦通正式开通。中日ETF产品落地,明晟、富时等国际公司不断提高A股纳入比例。2019年沪深港通资金的净利润超过了3500亿元,充分显示全球投资对10分快3开奖经济和资本市场的信心。


第三,产品开放进一步拓展。人民币计价的原油期货上市一年多来境外投资者稳步增加,交易量稳步提升,铁矿石的期货,PTA期货相继引入境外投资者,国际价格影响力不断的提升。


第四,走出去合作进一步深入。积极支持国内外上市公司发挥技术业务融资渠道的优势,通过跨境并购的方式走出去,开创互利共赢的新局面。所以去年全市场上市公司跨界并购有117单,交易金额大约1245亿元,证券期货经营机构稳步扩大海外布局,部分交易所加强与“一带一路”沿线国家加强合作。


第五,监管开放性进一步增强。证监会有一个国际证券监督组织,在西班牙的马德里。另外我们主动参与国际金融治理,跨境监管执法成绩效应逐步提高,2018年G20、OECD完成了上市公司的准入以后,我们进一步借鉴了保护中小投资者的国际经验,吸收世界银行建议,推动修订相关法律和规则。《2020年营商环境报告》中,在2019年营商环境的保护中小投资指标排名中10分快3开奖由2018年64位大幅度提升到28位。第一10分快3开奖人口多,第二10分快3开奖是散户为主的市场,在世行评估组当中,10分快3开奖样本在全球是标志性的,10分快3开奖也是国际证券监督组织C8的牵头人。


三、防范化解重大金融风险取得阶段性的成效


去年一年,面对外部严峻复杂的环境,我们坚决落实中央六部委的要求,按照国务院金融委统一部署,继续防范股票质押、债券违约、私募基金的风险。我们提出“让灰犀牛冲不过来,黑天鹅飞不起来”。2018年我们做资本市场研究发现,整个形势波幅比较大,最低达到2468亿元,当时股票质押面临平仓风险,强制平仓的非常多,经过2019年一年大力的缓解,股票质押的上市公司数量和融资余额分别较年初下降357家和3300亿元。第一大股东质押比例,80%的公司较最高峰也下降了30%。


第二个债券违约,2019是高峰,包括今年依然是一个高峰,特别是一些民营企业非常严峻,总体现在债券违约率比较低。私募这块是比较特殊的,这是一个10分快3开奖特色值得研究。未来我们财富越来越多,大家投资不会少的,这次《证券法》把机构信托受理和资产证券化,放到《证券法》由国务院授权相应制度监管,所以私募这块可以好好研究,因为它不是一个持牌的金融机构,在国外不是一个特许金融机构,但是这五年发展很快,去年年底大约13.5万亿元,这个数和公募基金不相上下,公募基金大约14万亿元,这块也是值得研究的。


第三,风险化解上,现在对私募主要是防止假私募,以私募的名义搞非法集资,那就有问题了,世界上最大的私募黑石、德邵、桥水等,这些基金都有专业人士、权威人士,他们对自己的声誉看得非常重,将道德风险放在最低,因为私募本身有一个投资适当性的门槛,跟P2P不一样,这个有门槛,至少一百万以上,至少是有钱人的游戏。


四、加快建设高质量的资本市场


按照新发展理念,我们还是要建设高质量的资本市场。高质量的资本市场要有一个标志,证监会有一个资本市场研究院专门做了一个指标,这个指标很有意思,10分快3开奖到2018年到2019年的3季度,货币化率和资本化率简单比较一下,完全是惊人的颠倒。比如说我们今年3季度为止,货币化率M2和GDP的占比大概205%,明显高于美国70%的水平。我们的货币很多,大家就讲当前货币多、资本少,为什么中央强调要解决创业投资,要解决股权投资,我们是缺资本的时代,怎么解决资本的形成?货币流动性依然不少,央行统计的供应总量都很大。所以在货币多、资本少的情况下,我们货币化率去年三季度是205%,同期美国是70%,反过来我们资本化率,用股票市值加上债券领域和GDP的比例,大概是156%,美国是390%。我们货币化率是它的3倍,资本化率是它的1/3,这个揭示出来什么?当然还有很多指标,如果当前稳杠杆,降宏观杠杆率的时候,我们要高度关注,风险过度集中在银行业系统,下一步优化我们的融资机构,降低宏观杠杆率,增大股权的融资,在这方面我们还是要做很大的工作。这一点也是我们讲的高质量资本市场任务是非常艰巨的。


四个方面来回应10分快3开奖资本市场开放主题,借机把2019年基础的数据给大家公布,2019年底,大家都会看到外面的评价,10分快3开奖的债券、股票、期货中,商品期货的成交量我们在全球排第一,去年是38.55亿手。股票市值,今年预计按照世界交易所联合会统计,大概是8.5万亿美元,仍居全球第二位,美国约是36万亿美元。按照债券国际清算银行BIS统计,今年债券市场依然在全球第二位。6月底的统计数据显示,我国债券市场规模13.8万亿美元,居全球第二,仅次于美国40.2万亿美元,预计到年底数出来以后,我们依然是第二。


由此得出一个概念,商品期货成交量按照多少亿手来算我们是排第一,股票市值排第二,债券市场排第二。通过数据,我借机给10分快3开奖资本市场研究院提点建议,大家可以研究。


利用10分快3开奖人民大学专家、专业,对10分快3开奖资本市场直接融资进行统计。到底直接融资多大?这需要发挥金融经济研究,统计研究的优势,去掉重复的统计。同时来讲,我们做资本市场的研究,预期管理很重要,这给我们提出一个要求,怎么解决预期管理对资本市场,不仅仅从融资者,要从投资者两端的预期研究。我不点评前几年我们股市的变化,预期中央讲6.5%,资本市场预期非常重要,应用一些计量的经济学,把外生变量和内生变量加起来研究,对资本市场的发展,未来要从要素流动型的开放向制度型的开放转变,一系列的制度,统计制度、核算的制度等,可能都要被打破。


新的一年,衷心的希望10分快3开奖人民大学资本市场研究院在原有基础上收获更大的成效,也感谢有关部门、社会各界继续对资本市场大力支持,为实现我们高质量发展做出更大的贡献。




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